七、人民币升值步伐趋缓，双向波动将增强

    自２００５年７月汇改以来，截至今年６月底，人民币累计对美元升值幅度达到１７．１３％（直接标价法，下同）。由于今年来美元持续贬值，上半年人民币对美元汇率基本上呈现单边上行态势。上半年，人民币对欧元贬值１．５３％，人民币对日元贬值０．６３％。

    下半年，人民币升值步伐将会放缓，人民币汇率波动增强。其一，虽然我国经济依然保持较高增长速度，为人民币仍旧处于升值通道奠定了经济基本面支撑，但我国宏观经济走缓可能性增加，无疑弱化了人民币继续快速升值动力。其二，尽管我国外汇储备仍将保持较快增长，为人民币继续上行提供了动能，但我国贸易顺差增速减缓、对国际游资监控增强等，使得资金面不支持人民币继续快速升值。其三，在国际经济增长放缓、我国出口形势恶化、出口企业生存压力加大、就业形势严峻及上半年人民币升值过快等背景下，人民币有必要保持平缓的升值步伐。其四，在监管进一步加强下，扣除贸易顺差和外商直接投资外的国际资本异常流入会趋于减少，也使得人民币总体升值步伐趋缓。其五，美元快速贬值，使得以美元计价的国际大宗商品价格迅猛上涨，包括欧盟、日本等发达经济体在内的全球经济体承受巨大通胀压力，国际社会对美元汇率的干预，使得人民币升值步伐也会有所放缓。其六，人民币汇率形成机制的健全、市场机制在人民币汇率形成中作用的增强等，会使得人民币汇率市场波动更加显著。

    综合考虑，下半年人民币升值步伐将趋缓，人民币汇率波动加剧，下半年人民币对美元升值２％左右，三季度人民币升值步伐快于四季度，全年人民币对美元升值约８％，人民币对美元汇率全年波动区间在７．３１—６．７元人民币／美元之间。

    八、股市将在中低位宽幅震荡

    上半年，除４月份股市有微小涨幅外，其余５个月股市均呈下行走势，上证Ａ股大幅下挫４７．９９％，深圳Ａ股大幅下挫４７．０６％，沪深股市跌幅位居全球主要股市跌幅前列。在深幅下挫的同时，两市波动幅度也在放大。

    虽然经过深幅下挫两市市盈率大幅降低，股市估值水平日趋合理，投资价值不断体现，但受多种因素影响，下半年股市弱势格局将难改变，中低位震荡盘整将成为市场运行主基调。其一，世界经济增长速度放缓，全球金融市场动荡加剧，中国经济金融融入世界程度的加深，中国宏观经济面走软，使股市运行面临的外部不确定因素增加。其二，受成本提升、外需减弱等因素影响，１—５月份，全国规模以上工业企业实现利润比上年同期大幅回落，上市公司业绩增长速度趋缓，是弱势股市格局难以扭转的基本面原因。其三，引导、规范“大小非”合理减持的相关规则尚不健全，成本极低的“大小非”加速解禁，上半年Ａ股首发筹资９０６亿元，下半年ＩＰＯ可能加快发行，流通市值占股票市场总市值的快速提高，市场资金面相对压力加大，制约股市延展上行。其四，为防止总体价格水平高位上攀，宏观调控的增强，相应紧缩政策工具的运用，有关政策的相互制约，是股市积弱难返的宏观政策面原因。其五，股票市场新股发行和再融资机制不够完善，恶意和巨额再融资频发，市场管理和调控能力较差，内幕交易、操纵市场、虚假信息披露等违规行为屡禁不止，也影响股市由弱转强。其六，投资者信心深受打击，机构投资者市场预期分歧加大，市场成交量不断下滑，市场信心恢复和市场预期趋同需要一个过程。

    从另一方面来看，虽然宏观经济增速有所放缓，但仍然保持较快增长，且长期向好趋势不会改变，加之股票市场在我国经济发展中的地位日趋重要，大力发展资本市场扩大直接融资比重的政策力度越来越大等，使我国股票市场充满巨大发展潜力。