下半年，目前尚存的不利因素还将继续制约企业生产和利润增长，同时，世界经济金融形势的不稳定、以及国内可能形成的一些新的能源、原材料价格上涨因素，使得今后一段时期企业面临的生产经营环境更加严峻，企业的获利水平可能备受考验。一是正在暴露的又一轮美国次贷损失，使世界经济下行风险进一步加大，美国、欧盟、日本等主要国家和地区的经济减速，会导致我国外部需求进一步减少，加之我国固定资产投资实际增长率的逐步下降，可能会进一步减弱企业增产动力，使工业企业生产基本稳定或低于上半年的水平。二是国际石油、粮食等初级产品价格的居高不下，使得依靠进口的相关行业利润增长面临更大挑战。三是近期我国成品油和电价调整、灾后重建对建材的需求可能形成新的涨价因素，企业在出口萎缩、限价管制的情况下无法将增加的成本进行转嫁。

    但是，有利于企业增盈的因素也很明显：一是尽管上半年我国经济增速有所放缓，但经济整体运行状况良好，投资和消费增速仍保持较高水平，为今后企业生产提供了保障。二是企业产销衔接较好，经营效率较高，总资产获利能力也保持在较好水平，这些都会对企业持续稳定生产、改善经营状况有积极作用。三是行业整体增盈能力还保持较高水平，从而保证企业利润有积极的增长。但预计全年利润增速下滑的局面可能难以得到改观，增长率保持在２０％左右。

    六、流动性依然富裕，但加息可能性减小

    为收紧流动性，防止经济由偏快走向过热，上半年，中国人民银行５次上调法定存款准备金率至１７．５％，发行央行票据２．９４万亿元。６月末，金融机构超额储备率、超额储备金分别为１．９５％、０．８６万亿元，较年初分别下减１．５５个百分点、０．５万亿元，金融机构超额储备率降到近年来低位。多次紧缩货币政策手段也使银行体系流动性出现分化，部分中小金融机构面临流动性紧缺局面。

    ■ 金融机构超额储备状况

    但从总体上来看，当前银行体系流动性依然富裕。其一，从货币供应量增长情况来看，在上半年我国外汇储备增长较快，增速达１８．３６％，外汇占款与基础货币之比保持平稳态势境况下，６月末，Ｍ２同比增长达１７．３７％，仍保持较高增长态势。其二，在当前我国金融业综合经营不断推进状况下，尽管上半年我国新增贷款已占到全年安排的６７．５６％，新增贷款较多，但银行体系存贷比却处于不断下降之势，６月末存差扩大１９．６７％，扩大到１５．２８万亿元，较年初增加３万多亿元。其三，从银行间市场人民币交易状况来看，交易活跃，成交量很大，而拆借、回购等市场交易利率处于相对较低水平，同样显现银行体系流动性宽裕。其四，金融机构超额储备表现的下降也与金融系统支付清算效率提高、超额储备收益率偏低银行主动调整资产配置、商业银行宏观政策调整适应能力提高、流动性管理水平提升等流动性因素以外的多种因素作用有关。

    ■ 货币供应量增长状况 

    展望下半年，银行体系流动性富裕状况仍将继续。主要是推增银行体系流动性重要源头国际收支双顺差因素仍然存在。在我国对外贸易方式仍没有发生根本变化，下半年人民币升值步伐有望趋缓，对外贸易条件有望改善优化等背景下，我国对外贸易依然会呈现顺差。而中国经济依旧会保持较高增长水平，人民币升值预期依然存在，中国股市等资产价格水平处于相对合理点位等，依然会吸引包括外商直接投资在内的各种国际资本进入中国。

    考虑到银行新增贷款难以有较大增加，理财产品规范发行，ＱＤＩＩ投资大幅亏损，海外投资风险加大等，银行体系流动性难以有效转移。而股市震荡加剧、楼市投资风险增大等不仅弱化银行体系流动性转移力度，而且还导致大量社会资金重新回流到银行体系，进一步增添银行体系流动性。如上半年金融机构人民币各项存款增加４．９７万亿元，同比多增１．５８万亿元，其中仅居民户存款就增加２．２１万亿元，同比多增１．３８万亿元。为加强银行体系流动性管理，央行将会更多地运用数量型调控工具。虽然已调至１７．５％的法定存款准备金率上调空间已经不大，但预计年内央行仍会再次上调法定存款准备金率１—２次。考虑到防止经济出现大幅下滑，我国价格总体水平年分布呈前高后低走势，中美利差已呈倒挂及规避热钱涌入等因素，下半年加息可能性进一步减小。但如果价格出现全面性上涨，则也不排除年内央行进行不对称调升基准利率的可能性。而加大公开市场操作力度、加强票据发行仍是央行调控银行体系流动性的重要货币政策工具。鉴于今年来资本市场直接融资规模大幅减少，实体经济资金链条渐紧，大量中小企业资金紧缺，自然灾害频繁发生等，下半年我国信贷规模有望在从紧中适度结构性放松，全年信贷规模将超过去年。